當(dāng)資產(chǎn)荒難以消散，當(dāng)債市波動蠶食傳統(tǒng)“舒適區(qū)”的收益——曾經(jīng)倚重固收資產(chǎn)的銀行理財業(yè)，重構(gòu)投資范式變得迫在眉睫。理財公司人士普遍表示，2025年下半年將通過多元化資產(chǎn)均衡配置、多資產(chǎn)策略，在嚴(yán)控回撤的前提下拓寬收益來源，重點看好另類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)。

多元資產(chǎn)配置成為必選項

當(dāng)前市場呈現(xiàn)“低利率、高波動”特征。資產(chǎn)端普遍經(jīng)歷了收益率下行，5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR均較前期下降10個基點，銀行存款利率開始新一輪下調(diào)；10年期國債收益率目前在1.6%-1.7%區(qū)間震蕩。資產(chǎn)端波動性呈現(xiàn)上升趨勢，加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性。

“在當(dāng)前市場環(huán)境下，固收類資產(chǎn)收益挖掘難度越來越大�！蹦忱碡敼�司人士告訴記者。結(jié)合一季度數(shù)據(jù)來看，理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類資產(chǎn)為主。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度末，理財產(chǎn)品投向債券、現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單余額分別為13.68萬億元、7.27萬億元、4.20萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的43.9%、23.3%、13.5%。

多位理財人士稱，面對這一市場形勢，理財公司需通過從單一資產(chǎn)轉(zhuǎn)向多元策略、從簡單資產(chǎn)構(gòu)建轉(zhuǎn)向大類資產(chǎn)配置來拓寬收益來源，借助多資產(chǎn)、多策略組合提升資管能力。

興銀理財創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理葉予璋認(rèn)為，在利率走低的過程中，海外市場的一些做法具有參考價值：初期機(jī)構(gòu)普遍通過信用挖掘、杠桿策略和久期策略來獲取收益。但隨著信用溢價、期限溢價等各類利差全面收窄，這些策略的盈利空間會基本消失，市場將進(jìn)入以大類資產(chǎn)配置為核心的新階段。當(dāng)下的中國理財機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷這個階段。

招銀理財相關(guān)人士表示，下半年將圍繞避險與結(jié)構(gòu)性機(jī)會展開大類資產(chǎn)配置，重點加大類固收增強(qiáng)型資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的布局力度。具體來說，將通過優(yōu)化交易策略，積極配置紅利低波組合、市場中性策略和REITs等具有收益增強(qiáng)特性的類固收資產(chǎn)，在控制風(fēng)險的同時提升組合收益水平。

匯華理財也在近期表示，押注某一類資產(chǎn)的投資方式已經(jīng)不能很好地適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。用全球多元資產(chǎn)配置的思路去選品、在捕捉更多收益機(jī)會的同時分散風(fēng)險，是提高投資勝率的更優(yōu)解。

看好另類資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)

對于下半年的資產(chǎn)類別表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍看好另類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)。

葉予璋認(rèn)為，下半年股債金均衡配置將更具優(yōu)勢：“對單一市場的判斷難度大且執(zhí)行風(fēng)險高，股債金均衡配置實際上是通過黃金對沖不確定性，可在低通脹、高流動性的市場環(huán)境中捕捉機(jī)會�！�

葉予璋對市場持樂觀態(tài)度，認(rèn)為下半年股債金仍有上漲空間，核心邏輯在于低通脹與流動性寬松環(huán)境將持續(xù)，資金充裕有望推動資產(chǎn)價格上行。具體來看，在外部不確定性加劇的背景下，黃金的配置價值顯著，但當(dāng)前價格處于高位，限制了其作為單一配置資產(chǎn)的空間；債券市場將受益于持續(xù)的低通脹環(huán)境；股市在政策引導(dǎo)下，有望迎來資金推動型的上漲行情。

招銀理財相關(guān)人士告訴記者，接下來，公司將基于理財客戶風(fēng)險偏好，發(fā)揮理財投資范圍廣泛的優(yōu)勢，在控制波動率的前提下，積極尋找收益優(yōu)于債券的資產(chǎn)類別，充分利用多資產(chǎn)、多策略工具為投資者爭取穩(wěn)健回報。具體來看，科技與紅利策略仍具優(yōu)勢，政策驅(qū)動的新消費等領(lǐng)域可能成為超額收益來源。招銀理財將在保持中樞配置的基礎(chǔ)上靈活調(diào)整結(jié)構(gòu)，預(yù)留倉位應(yīng)對不確定性，并通過優(yōu)選可轉(zhuǎn)債、打新策略、定增對沖策略等工具提升權(quán)益投資組合的夏普比率。同時，預(yù)計黃金配置價值還會持續(xù)顯現(xiàn)。

回溯今年以來理財公司對黃金資產(chǎn)的布局，黃金主題理財產(chǎn)品是一大發(fā)力方向。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，包括招銀理財、光大理財、民生理財?shù)仍趦?nèi)的多家銀行理財公司加大了對黃金主題理財產(chǎn)品的布局力度。截至6月26日，理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品名稱中帶有“黃金”字樣的共有46只。

錨定絕對收益

與公募基金不同，理財公司以實現(xiàn)絕對收益為核心目標(biāo)，因此在權(quán)益投資中需更加注重風(fēng)險控制，尤其是回撤管理。

匯華理財跨境與衍生品投資總監(jiān)袁平認(rèn)為，在當(dāng)前利率整體水平較低且信用利差縮窄的市場環(huán)境下，通過多元資產(chǎn)組合、分散化配置，可提升收益確定性，降低極端損失風(fēng)險，精準(zhǔn)匹配一般理財客戶的需求，即不追求極端收益，也不希望出現(xiàn)大幅回撤。

葉予璋則表示，理財公司實現(xiàn)權(quán)益投資絕對收益目標(biāo)需把握兩大核心策略，即“固收+期權(quán)”與多資產(chǎn)策略�！皬囊怨淌胀顿Y為主到適度增配權(quán)益資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化是循序漸進(jìn)的，而多資產(chǎn)策略正是這一轉(zhuǎn)型過程的關(guān)鍵載體�！彼�說。

在葉予璋眼里，“固收+期權(quán)”策略可以使客戶在限定風(fēng)險敞口的前提下參與權(quán)益市場投資，同時也能防止黑天鵝、灰犀牛事件對理財產(chǎn)品凈值產(chǎn)生重大影響。此外，通過多資產(chǎn)策略，理財公司可以將權(quán)益資產(chǎn)投資比例控制在10%以內(nèi)，從而在控制最大回撤的情況下，努力實現(xiàn)較好的收益。

“我們以堅持打造‘以絕對收益目標(biāo)為主、相對收益目標(biāo)為輔’的含權(quán)產(chǎn)品體系作為戰(zhàn)略目標(biāo)，重視產(chǎn)品的回撤控制能力，研發(fā)波動控制策略，滿足客戶在不同市場情景下的多元化理財需求�！闭秀y理財相關(guān)人士說，具體包括持續(xù)豐富含權(quán)產(chǎn)品策略、探索創(chuàng)新權(quán)益理財產(chǎn)品。目前，招銀理財PR3及以上含權(quán)產(chǎn)品規(guī)模2400余億元。

實際上，作為中長期資金的重要力量之一，理財公司今年以來從多角度響應(yīng)“長錢長投”的政策號召。多家理財公司表示，將通過直接投資或以間接方式持續(xù)增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將進(jìn)一步加大資本市場投資力度。

今年一季度，權(quán)益類理財產(chǎn)品規(guī)模有所增長，但整體規(guī)模仍然較小。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度末，權(quán)益類理財產(chǎn)品較年初增加約200億元，存續(xù)規(guī)模升至0.08萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為0.27%。